销量平稳增长，提价促使主营毛利率出现回升。公司08年1季度共生产销售啤酒79万千升，同比增长9％，增长态势平稳。07年底以及08年2月份的两次调价对盈利能力的改善表现明显，公司1季度主营毛利率较07年4季度回升1.5个百分点，达到33.45％。

数据显示目前进口大麦价格仍在上涨，虽然公司已大部分采用国产大麦，但价格传导的成本压力仍值得关注。

期间费用有所上升，财务费用增加明显。公司08年1季度三项费用有所上升，这主要是由于奥运宣传费用增加以及人力成本上升所致，其中财务费用同比增幅达到100％。公司解释为子公司投资增加以及利息上升所致。在增产扩能的过程中，公司存在一定的财务压力。

非公开定向增发方案仍在等待有关部门批准。经了解，公司的增发方案已经报证监会审核批准，目前正在等待环保部门的环保评定结果，环评之后审批速度可能会有所加快。公司控股股东对本次募集资金项目支持力度较大，相信方案到时能顺利完成。项目对公司未来的经营发展以及财务压力的缓解都将起到非常重要的作用。

奥运和消费旺季促生投资机会。啤酒与体育赛事的结合程度很高，奥运的举行必将拉动北京及周边的啤酒消费。公司地处首都，在北京的市场占有率高达75％以上，受益最为明显。2、3季度是啤酒的传统消费旺季，两大利好因素的共同作用将促生啤酒行业的阶段性投资机会。

我们继续维持对公司未来三年EPS0.47、0.63和0.72元的预期，公司目前股价对应08年动态PE在41倍左右，存在较高的估值溢价。考虑到增发因素以及奥运所带来的阶段性投资机会，我们仍维持谨慎推荐评级。成本压力能否缓解将成为啤酒行业中期估值的重要因素。